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2018年第18期：民間投資緣何加速改善？
全行業PPI同比增速回落的同時，，今年前4月投資增速為負的食品制造業和醫藥制造業的PPI同比增速均好於去年同比水平，其中醫藥制造業PPI同比增速2.6%，快於去年同期1.7個百分點，也比2017年全年快1.1個百分點。對應到行業利潤增速，最新一期的工業企業利潤當季同比增速顯示，醫藥制造業利潤同比增長37.3%，食品制造業利潤同比增長12.3%，而供需關系比上述兩個行業相對緩和的紡織業，其利潤增速則隻有3%，前4月PPI增速還有所回落。從這個角度看，醫藥和食品行業表現更為優異，但若紡織業投資也跌入負增長狀態，紡織業也能獲得更強的利潤增長動力。
實際上，由於當前緊信用的實際情況，盡管大眾消費品表現較好，盈利增長較快，但受制於政策的影響，行業投資意願不強，大眾消費品行業的產能利用率將進一步提高。站在當前時點，應該更加關註紡織業的投資形勢。今年前兩月，紡織業投資增速高達12%，4月已經跌至2.1%，增速回落幅度遠大於食品和醫藥行業。紡織業在未來將更有可能從供需緊張的關系中受益，進而提升盈利增速。
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一、宏觀視角下的大眾消費品行情
然而，從制造業投資數據看，大眾消費品行業投資形勢較差。今年前4月食品制造業投資同比下降0.8%，醫藥制造業投資同比下降10.3%，紡織業投資增速僅為2.1%，均明顯低於去年全年的水平，也低於同期制造業整體4.8%的投資增速。這意味著這些行業的供需關系將持續緊張，行業漲價動力較強。
當前工業企業盈利呈現出三項政策對抗名義GDP增速下降的格局，這三項政策分別是減稅降費、勞動力成本控制、去產能。這三項政策能推動利潤率的持續上升，從而在一定程度上抵消名義經濟增長的放緩。基於這個邏輯，可以量化預測2018年工業企業利潤增速的波動中樞是13.2%，具體請參考前期報告《量化“收入分配紅利”對企業盈利的貢獻》。
然而，從制造業投資數據看，大眾消費品行業投資形勢較差。今年前4月食品制造業投資同比下降0.8%，醫藥制造業同比下降10.3%，紡織業投資增速僅為2.1%，均明顯低於去年全年的水平。這意味著這些行業的供需關系將持續緊張，行業漲價動力較強。
其次，減稅降費、勞動力成本控制則屬於“降成本”措施，這集中體現在2016年8月22日國務院發佈的《降低實體經濟企業成本工作方案》，內含6類措施：（1）降低稅費負擔；（2）降低融資成本；（3）降低制度性交易成本；（4）控制人工成本上漲，一是降低企業社保繳費比例，采取綜合措施補充資金缺口。二是嚴格執行住房公積金繳存比例不超過12%的標準。三是指導最低工資標準調整幅度和調整頻率，保持工資水平合理增長。（5）降低用地、用能、物流成本；（6）提高企業資金周轉效率。
我們在此前的周報中分析瞭由於精準扶貧和棚改貨幣化引起的收入差距收窄，當前居民消費升級的增長點在於農村居民和低線城市居民對生活必需品或大眾消費品方面。這是觀察大眾消費品行情的一個視角。
一圖一觀點系列：
5月情況顯示美國制造業擴張提速。最新的美國經濟褐皮書顯示，雖然對貿易不確定性有擔憂，今年4月底至5月初，美國經濟繼續溫和擴張，制造業擴張明顯提速，超過一半的轄區報告制造業活動回升，三分之一的轄區報告制造業活動強勁，特別是金屬制品、重工業機械和電子設備等行業增長D.B龍寶貝 麒麟生技｜鱘龍魚保養品｜DB龍寶貝精華強勁；包括卡車司機，銷售人員，木工，電工，油漆工和信息技術專業人員等合格工人短缺的情況則與勞動力市場數據相互印證；相比之下，美國居民消費開支較為疲軟。
2018年第20期：
2018年第11期：2017年哪些行業獲得“超額利潤”？
2018年第5期：
2018年第14期：“結構性去杠桿”意味著什麼
2018年第8期
2018年第21期：貿易戰雖遠未結束，但基本面積極跡象增多
2018年第16期：1季度出口為什麼負貢獻
另一個視角則可以從大眾消費品所處行業的產能利用率和行業投資的角度來看觀察其盈利增長態勢。1季度食品制造業、紡織業和醫藥制造業的產能利用率分別為76.1%、80.7%和79.6%，均比2017年全年水平上升0.5個百分點，而同期制造業整體產能利用率回落瞭0.5百分點。這表明大眾消費品行業需求旺盛，紡織業和醫藥制造業的供需關系趨於緊張，存在新增產能的需求。
首先，防范化解重大風險是未來三年三大攻堅戰之首，其中地方政府和國有企業去杠桿又是其中的重點美白霜哪裡買｜韓國美白霜推薦，這要求產能過剩行業、國有及國有控股企業的利潤增長要相對穩定，進而助力資產負債率逐步下降。2016年以來，鋼鐵煤炭企業、國有及國有控股企業的盈利改善程度明顯大於工業整體，但投資增速卻普遍低於整體，因而資產負債率降幅也大於整體。
三、5月最新數據顯示美國經濟繼續向好
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2018年第6期：特朗普國情咨文揭露的四個政策指向
我們在此前的周報中分析瞭由於精準扶貧和棚改貨幣化引起的收入差距收窄，當前居民消費升級的增長點在於農村居民和低線城市居民對生活必需品或大眾消費品方面。農村居民在衣著、交通和通信以及醫療保健等領域的消費支出增速大幅領先於城鎮居民。這是觀察大眾消費品行情的一個視角。
2018年第12期：貿易戰疑雲下的實體經濟
四、原油價格回落的誘因
自2017年初開始，受益於OPEC與俄羅斯等十個非歐佩克國傢的聯合減產，佈油價格一路上漲至此前高點80.5美元/桶，累計漲幅超過46%。而近期原油價格出現比較明顯回落，佈油已由此前高點回落至76.7美元/桶，跌幅接近5%，主要的誘因便來自於歐佩克與俄羅斯考慮放寬此前限產協議的消息。
原油價格上漲的背景之下，美國原油產量不斷走高，2017年末已超過沙特，正不斷接近俄羅斯的產量，雖然受制於美國國內輸油設施的約束而出現一定滯留，但未來美國產量的提升仍將對OPEC以及俄羅斯的市場份額造成明顯沖擊，而財政赤字壓力較大的沙特在高油價下也具備更強的擴產沖動，目前執行率高達170%的限產協議與各方利益訴求之間的矛盾可能愈發明顯。
此外，近期“美強歐弱”格局下美元指數的強勢反過來也將對原油價格形成制約。原油價格的走勢依舊值得我們不斷關註。
隨著產能利用率的進一步提升，受益於農村居民和低線城市居民消費升級需求的大眾消費品行業盈利增長的確定性較高，在當前波動率上升的A股市場中將獲得更多的確定性溢價。
這三項政策上的支持，雖然屬於外生的力量，但卻表明瞭政策的一種中長期取向，即在政府、居民、企業三者之間的分配關系中，企業正在獲得政策上的“收入分配紅利”，而且在最近的政策中表現越來越明顯。
2018年第19期：“調結構”替代“去杠桿”的原因及影響
原標題：【招商宏觀】宏觀視角下的大眾消費品行情——一圖一觀點（2018年第22期）
2018年第17期：資管新規影響哪些宏觀指標？
2018年第15期：大賦活之最極致奢華｜賦活之最極致奢華推薦額存單利率上限調整提高銀行負債成本
若從當前緊信用的實際情況看，盡管大眾消費品表現較好，盈利增長較快，但受制於政策的影響，這些行業的投資意願不強。隨著產能利用率的進一步提升，受益於農村居民和低線城市居民消費升級需求的大眾消費品行業盈利增長的確定性較高，在當前波動率上升的A股市場中將獲得更多的確定性溢價。
2018年第13期：為什麼中美“貿易戰”風險有所緩和？
從工業生產指數看，2018年以來整體工業生產愈加強勁，這一方面來自於油價上漲背景下采礦業的高增長支撐，一方面也來自於制造業生產的加速。制造業中生產加強較為顯著的行業依次為汽車及零部件、加工金屬制品和非金屬礦物制品。
一圖一觀點
2018年第10期：政府工作報告中的“收入分配紅利”
2018年第9期
二、收入分配紅利又有新政策出臺
2018年第7期
勞動力市場維持強勁，密切關註薪酬、核心通脹變化。5月美國非農就業新增22.3萬人，超出預期和前值，非農就業維持快速增長並創史上最長就業擴張周期，而3月JOLTS職位空缺猛增47.2萬人至655萬人，創歷史新高，自主離職率也持續走高，失業率降至3.8%，達到18年來新低，顯示出勞動力市場的緊張，不過勞動參與率微降至62.7%。5月美國平均時薪環比上升0.3%，同比增長2.7%， 好於預期，鑒於失業率已降至4%以下，我們提示大傢關註薪酬和核心通脹，因為就業與薪酬壓力可能並非線型，而是可能在失業率降至某一水平後通脹壓力顯著上升。
我們可以看到，前4月投資增速為負的食品制造業和醫藥制造業的PPI同比增速均好於去年同比水平，其中醫藥制造業PPI同比增速2.6%，快於去年同期1.7個百分點，也比2017年全年快1.1個百分點。對應到行業利潤增速，去年11月至今年2月，醫藥制造業利潤同比增長37.3%，食品制造業利潤同比增長12.3%，而供需關系比上述兩個行業相對緩和的紡織業，其利潤增速則隻有3%，前4月PPI增速還有所回落。
2018年第美白面膜推薦｜美白面膜推薦20174期：
【招商宏觀】宏觀視角下的大眾消費品行情——一圖一觀點（2018年第22期）
2018年第2期：
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責任編輯：
其中的重點是控制人口成本上漲，因為勞資關系是分配關系的主體。2018年5月25日，國務院又發佈瞭《關於改革國有企業工資決定機制的意見》，更進一步體現瞭控制勞動力成本過快增長的政策取向——要求“當年工資總額增長幅度可在不超過經濟效益增長幅度范圍內確定。效益下降的，當年工資總額原則上相應下降”，本質是期望通過分配制度改革，來增強國有企業活力、提升國有企業效率，推動國有資本做強做優做大。
另一個視角則可以從大眾消費品所處行業的產能利用率和行業投資的角度來看觀察其盈利增長態勢。1季度食品制造業、紡織業和醫藥制造業的產能利用率分別為76.1%、80.7%和79.6%，均比2017年全年水平上升0.5個百分點，而同期制造業整體產能利用率回落瞭0.5百分點。這表明大眾消費品行業需求旺盛，尤其是紡織業和醫藥制造業產能利用率在全行業中票高，供需關系趨於緊張，存在新增產能的需求。
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